周五随着苹果的跳涨，NASDAQ又在新高附近晃荡。说说最近对美股市场的一些想法吧。

热门的科技股显然在一个估值非常高的区间了。有没有泡沫，如果有泡沫会不会破真不好说。但是高位区间，少犯错比做对的选择重要。 

想了一下，我会继续满仓，不会选择卖出减仓。原因 1）我没有找到更好的股票换。2）这些股票虽然目前处于估值较贵的状态，但长期发展的看法没有改变。3）卖了要交很多资本利得税。4）我可以承受跌50%或更多的回撤。

既然是满仓，在换股的选择上就可以从容很多。之前说过，中线操作，一定要找赔率足够合适的极端位置下注。长线上，是寻找好生意模式，好管理，是一个定性比定量更重要的过程，然后等待一个合适公平的价格买入。

虽然我不会去选择择时卖，但新钱我不会现在去买入。最近有朋友问是否还能委托投资，我都婉言谢绝了。面对规模做大的诱惑，还是守住自己本分更为重要些。原因其实和上面一样。1）我没有找到足够诱人的新标的可以投新钱进去。2）现在整体市场估值非常高。

目前SP500 PE在28倍。这代表如果你有足够的钱将美国500家上市公司的生意整个买下，你的预期回报在每年3.6%左右。这还不包括由于疫情造成美国实体经济和这个回报率的进一步收缩。现在去选择新买入的朋友，这点心理预期要有。

朋友也问了几个标的，不幸都被我枪毙了。一些粗略的分析，贴出来大家一起交流。我把判断时价格都标在旁边，也许看错了，回头好复盘。

Digital Realty Trust(DLR)：20200720 $144.24，我可能不太会选这样的生意投资。一是个人偏好，我不喜欢高分红这类股票，每年要交利息税后还要发愁怎么把钱再投出去。二是，DLR的生意我的理解就是把股东的钱拿去加一倍杠杆建机房，租机房。CAPEX, 折旧都太大。账面15B的净资产要用38B去买似乎也溢价太高。最后，SAAS会好和机房生意会好之间关系不直接。打个比方，如果当年GOOGLE发展所有的电脑都是租的，GOOGLE的腾飞是否保证该租赁公司同样的腾飞？

Nordstrom Inc.(JWN): 20200728 $14.22，这家生意不会买吧。从趋势上，买进去是和全市场的共识对抗。你有何不同见地？从财报上，1.3B 现金，1.4B 库存， 4亿的固定资产。然后欠了员工，供货商，债主大概6.8B. 然后房租lease 还有1.8B, 如果破产了，基本股东什么都拿不回来吧。销售2/3是从实体店走的。2-5月 销售下降40%。而且这种老企业，电商卖越多亏越多。一个季度就要烧掉1B左右的 人员场地成本。如果疫情不好转，再撑个2-3个季度，这家公司就要没有现金了。8月是周年庆特卖，也许会有个业绩反转。但是让你去2B买一个这样的生意经营，你愿意么？没必要上一艘明知要沉船，玩比谁跳得快的游戏。

Berkshire Hathaway Inc. Cl B 20200731 $195.73 Non insurances operating earning 18B. 今年因为疫情降多少不好说。按-30%算，120B 现金也不能算，因为有保险的liability。保险这块现在因为零利率了，float 还值多少钱业务还值多少钱不好说,保守些按0计价。230B 的股票，要打八折，因为如果真要liquidate要上税。股票这块买的其实挺鸡肋的，刚看错了整个航空业，除了苹果，主要是银行。所以470-(230*0.8)=310，非保险利润算13B的话，PE 22b倍。好像也不便宜。另外Berkshire 股东都是七老八十，都考虑怎么写遗嘱怎么卖。去年200块开始回购了5B，今年太动荡也不提回购的事。感觉内外想买的动力都不强吧。